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康欣新材:业绩保持高增长,未来成长空间广阔

发布时间:2017-04-24    研究机构:广发证券

报告期内报告期内公司实现营业收入13.08亿元,同比增长+26.84%,归母净利润3.84亿元,同比增长+42.49%,对应每股收益0.37元。

业绩保持稳健高增长,经营质量提升:2016Q4公司营收同比增长12.5%,归母净利同比增长38.18%,公司业绩保持稳定增长,且现金流情况改善明显,经营性现金流量净额同比增长228.95%;全年期间费用率12.05%同比下降4.8pct,销售、管理、财务费用率分别为3.92%、5.77%、2.36%,分别同比+0.01pct、-2.77%、-2.04%。公司毛利率39.56%,同比-1.32pct,主要是原材料价格上涨,公司处于长期战略角度考虑加大了外购木材比例。

COSB生产线产能释放,优势凸显:受益于COSB生产线产能释放,2016年集装箱底板和环保板放量,底板销量增长21%,营收增长18%,环保板销量增长50%,营收增长53%。COSB生产线优势明显:(1)具备柔性生产技术,提高产能利用率,随时而动保证产销对路;(2)业务协同效应良好,环保板使用底板余料进一步提高材料利用率,全年底板毛利率29.04%,环保板毛利率48.97%,盈利能力强;(3)提高公司机械化、数字化生产水平,公司制造业人工占成本比例为6.85%,同比下降3.62pct。

内扩外并提高集装箱底板份额,积极布局拓展民用板材市场:公司底板产能继续扩张,(底板产能全部达产后将达54万m3),客户持续拓展,作为龙头优先受益景气回升,市占率将进一步提升。此外木结构房屋领域布局持续推进,与国外客户开展合作,未来有望逐步贡献业绩。

投资建议:维持“买入”评级。公司集装箱底板业务已是行业龙头,受益今年行业景气回暖,叠加产能投放,出货量有望大幅增长,同时环保板将保持快速增势,布局木结构房屋则将进一步打开成长空间。我们预计2017-2019年EPS分别为0.49、0.66、0.91元,维持“买入”评级。

风险提示:集装箱底板需求回落,原材料价格上升,新业务拓展不及预期;

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