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康欣新材:随市而动-是集装箱底板龙头亦是环保板新贵

发布时间:2016-12-28    研究机构:长江证券

随市而动:是集装箱底板龙头亦是环保板新贵。公司主营集装箱底板和环保板,2015年7月投产全球首条COSB产线,既可生产环保板,也可生产集装箱用COSB。今年前三季度,由于地产销售回暖带来的家装需求增加,COSB主要用来生产环保板;四季度以来,由于航运反弹带来的箱板需求增加,COSB逐步转向生产集装箱底板。全年来看,COSB产线利用率达到80%以上,环保板产量占比超过50%。

基于市场趋势和公司战略,我们认为2017-2018年公司重心在初步回归集装箱底板后,将重回环保板,而公司产能的逐步释放和产线的灵活调节将有利地契合需求变化。

2017年:箱板景气不输环保板,新型集装箱底板投产助力。需求来看,全球95%以上箱板在中国制造,因此集装箱市场将直接受益于航运反弹,大概率走强的美国经济或成为需求超预期的源动力,再加上箱板的订单周期,预计明年箱板需求将改善;环保板由于处于地产链上,不可避免地受到地产调控的影响,但基于传导时滞明年不会差。产能来看,20万立方米的新型集装箱底板将于1月投产,2017年保底产量5万立方米;另外27.5万立方米的COSB产线产能利用率有望得到提升。

2018年:环保板打开海外木结构市场。公司环保板相对于普通板材性能更优,目前约60%用于建筑领域的结构材,这一优势在木结构领域更能凸显,因此公司已成立天欣木结构公司布局海外市场,明年进行设备调试和合作模式生产后,后年将批量供应到新西兰市场,后续有望进一步扩大市场。鉴于此,COSB产线后期将重点生产木结构用环保板,而逐步投放的新型底板产线将成为箱板后期的生产主力(预计20万立方米的产能完全释放要到2019年)。

木结构受益股。长期来看,我国木结构市场尚未起步,在积累海外成熟市场的生产和建筑经验外,公司有望打开新的成长空间,充分享受国内木结构市场的成长红利。预计2016-2018年EPS为0.34、0.43、0.56元,对应PE为28、22、17倍。

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